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蓝筹大跌下的高息陷阱
发布时间:2015/9/7 9:47:30
来源:大公报
编辑:文治凤
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环球股市忧虑美国加息及中国增长放慢,恒指自今年高位出现逾25%调整。笔者查看彭博机上显示的50家港股蓝筹,以4厘股息率作高息股定义的话,竟发现有半数蓝筹股(25家)属高息股。根据过去六年全球低息经验,派息高且稳定的股份为不少基金热爱的投资工具。按此推论,业绩相对稳健的高息蓝筹,岂非极吸引的投资选择?但笔者发现这些所谓高息蓝筹股中大都是假高息,投资者慎防堕进“高息陷阱”(Yield Play Trap)。

股息率的计算方法,是公司全年股息除以现时股价。先从股价说起,截至上周五(4日),25家股息率高于4厘的蓝筹股中,仅得恒生银行(00011)1家今年股价仍录得正回报。“价残”之下再低息的股份也变得高息,最明显例子非中国神华(01088)及联想集团(00992)莫属,两家公司今年股价跌约四成。中国神华股息率由原来4.3厘升至7.4厘成为蓝筹股高息榜榜首;联想也由原来2.7厘升至4.4厘,跻身高息股行列。

然而,这两家公司背后的资源概念及电子产品概念早已不获市场青睐,加上港股难言见底,笔者并不建议投资者因高息而买入这些蓝筹股博反弹。因现时股市极为波动,几个交易日间股价能跌逾一成,高息股只会变得更高息。投资者“坐艇”后不知要等待何年何日股价才能“返家乡”,即使计及股息收入仍不免录得帐面损失。情况有如早前叙做人民币定存后遇上人民币汇率急跌,结果“赚息蚀价”。

再谈派息因素。在经营行业不景,公司利润减少的情况下,公司派息也不得不相应调整,投资者有可能遇上更差的“蚀息蚀价”情况。现时排行蓝筹派息榜榜眼的澳门博彩业老大哥金沙(01928),其股息率高达7.4厘。集团今年股价下跌约三成,即使如此,用该股去年底股价计算的股息率也达5.6厘,属真正高息股。但问题在于,集团去年合共1.99港元股息乃基于期内收入、EBITDA及纯利皆创新纪录而派发。今年澳门博彩业收入持续萎缩,澳门政府也开始紧缩开支,在行业出现转势之下,集团全年派息实难维持去年水平。截至8月,澳门博彩业收入下跌36.5%,按同样比例推算,金沙全年只能派发1.26港元股息,预期股息率仅4.9厘。年初买入的投资者,现在相信已有心理准备“蚀息蚀价”。

另外,老一辈投资者喜爱的“褪色狮王”?控(00005)上周跌穿60元,现时股息率达6.4厘。集团今年策略日提到要在2017年前循序渐进增派息,似乎要包装成“超高息”金融银行股。但集团去年派息比率已达72%,若今后几年纯利增长乏力,增派息就是痴人说梦话。集团过去几年业务重心东移亚洲,上半年亚洲区除税前利润按年升69%至94亿美元,占集团除税前利润近七成。近期亚洲货币暴跌,以美元入帐的?控相信在汇兑损失不少。未来亚洲经济若真的出现危机,整体纯利增长空间更捉襟见肘,因此笔者偏信增派息计划多以失败告终。

最后,要在港股挑选真正高息避险股,笔者相信只有港灯(02638)。此股8月逆市升3.9%,可见已为基金避险工具。即使今年已升约13%,股息率仍达6.8厘。投资者可在该股回调至5.3元时买入,相信股价再跌空间有限,作长线平稳收息之用。(英皇证券研究部分析员 林茂森)

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